交易是条艰辛而自虐的路

丈夫曾盛敏，妻子周晶晶。

2015年8月，我在广州市佛山区万达广场的哈根达斯第一次见到这对年轻的夫妻。他们都毕业于西南财经大学，曾在成都工作，后辗转来到广州，共同从事交易。

曾盛敏接触股票较早。他的父母是中国最早的一批股民。他的朋友、目前正在美国佐治亚州立大学念金融学博士的况欢告诉我，初三下学期（1998年），他们俩推着自行车在街上晃荡时，就已经开始煞有介事地讨论东南亚金融危机。也就是那时候，曾盛敏在索罗斯身上发现了金融的“人格魅力”——继1992年成功狙击英镑后，索罗斯1997年又成功狙击泰铢。

周晶晶在大学时代表现出对股票的浓厚兴趣。他们第一次认识，是周晶晶带着室友去听曾盛敏讲索罗斯的《金融炼金术》。曾盛敏是学校金融投资协会的创办人之一，从大二开始为协会会员系统讲金融知识。

“他喜欢把一句话说得很长，句子结构很复杂，那次讲的内容本身也很枯燥。室友觉得太没意思了，不到半小时走了。”周晶晶说。

“你还记得什么？”

“海报是手写的，很大一张，但是很难看。”

2013年，两人一起来到广州。他们最初跟人合伙，但因为理念不合，公司无疾而终。2014年底，他们成立自己的投资公司，申请牌照，筹备自己的私募基金。

1政策也是只黑天鹅

2015年5月12日，夫妇二人发出自己管理的第一只私募基金。当天上证指数收盘4401.22，正向5000点冲刺。

在这一波行情上涨中，散户资金蜂拥扎进股市，国内私募大量发行产品。但6月中旬的行情急转直下，搞得很多私募措手不及。据私募排排网统计，截至2015年8月31日，清算的产品已达1437只，其中提前清算466只，占比32.43%。而去年全年清算410只产品，提前清算59只，占比为14.39%。

曾盛敏周晶晶发出的产品5月26日开始交易，截至9月中旬表现平淡。

对于做趋势跟踪策略的曾盛敏来说，某段时间不挣钱不是新鲜事。“只能说我们还活着，象征性地挣了点钱。”曾盛敏说。

“趋势跟踪，说大一点是基于一种历史观，和对市场经济的认识。人类社会的发展是一个不断打破平衡和再平衡的过程，成败、兴衰、分合。在商业社会，这一切都会在价格上体现出来。趋势跟踪，跟踪的就是未来价格的变动。这无法预测，但总会发生。”

这个夏天政策频繁变化。

6月中旬股市狂跌以来，舆论先指责境外投资者恶意做空中国股市，继而指责程序化交易扰乱中国股市，再往后，股指期货又被指为股市下跌的元凶。中国金融期货交易所因此承受了巨大的压力，8月25日、8月28日、9月2日连续出台措施，抑制股指期货“过度投机”。

曾盛敏的产品主要做商品期货、股指期货，也会做一部分股票。股指期货的政策变化对他们的直接影响是保证金比例提高，流动性锐减导致交易机会锐减，而更大的影响则是未来的不确定性——不知道政策会怎么变。

曾盛敏告诉我，他得耗费很多精力去关注政策变化，并思考未来的应对。

2内幕消息“惨案”

曾盛敏高中就拿家里的账户买过股票，也看过一些“地摊货”水准的指导书籍，但进大学接触到更多的金融知识后，他开始抛弃“从街上捡来的、自以为是的理念”，尝试做技术分析、基本面分析，乃至哲学层面的学习。

如果按照常规出牌，毕业后曾盛敏的选择可能是找一家大银行，从柜员做起，再到主管，“混得好的话40多岁去捞一个支行行长当当”。但他选择了在学校做金融投资协会时接触过的一家证券公司。

2005年6月8日，曾盛敏穿着一件深咖啡色西装，踏进了国泰君安四川分公司。那时行情并不好，大家谈论的还是1000点保卫战。市面上不断传出证券公司倒闭的消息。但曾盛敏记得他所在的营业部很气派。

“散户大厅由一个巨大的仓库改造而成，挑高有两层楼那么高，四个巨大的抽风筒高高挂起。”

曾盛敏从客户经理做起。2007年至2010年，他调任专业财务顾问团。那几年他经常跑凉山、攀枝花片区。“那边矿产资源丰富，很多企业运营非常稳定。我的工作就是去帮他们包装、谋划上市，组织律师、会计、资产评估师做尽职调查。”

曾盛敏开玩笑说，自己其实就是个打杂的。但那段工作让他对资本市场的运作模式有了很多深刻的理解。“时间久了，我也就成了三脚猫的律师、会计师、资产评估师。”

曾盛敏说，那段经历他没有完成一家企业的IPO，但确实参与了不少企业的评估、重组工作，也从一些普通投资者不具备的渠道，获取过一些“内幕消息”。

然而曾盛敏并不认为内幕消息能直接决定投资成功。“我身边太多原本炒股赚了钱，却亏在内幕消息上的案例。最极端的是一个上市公司的朋友亲手写出公告，把自己买的股票砸跌停。”

曾盛敏自己也为这些案例添了一个注脚。2007年，股市一路蹿升，曾盛敏分析发现某个上游行业估值相对合理，并且存在业绩再次爆发的机会（根据他的内幕消息）。他借钱买入一个组合。不久，占组合比重过半的那只股票公告重组停牌。重组工作，曾盛敏就是参与者。

结果股票重组失败，复牌出来一串跌停，曾盛敏亏掉一半才出来。还掉借来的钱，他变成了负资产。

靠透支信用卡，曾盛敏花了整整一年才还掉债务。

这次经历，曾盛敏用“震撼”来形容，因为内部消息“真没用”。

他认为，企业重组其实很复杂，过程中集团公司、分公司负责人在想法、性格以及利益上的冲突，都可能对重组形成障碍。“太多的人以为自己知道了全部，但可能他只看到冰山一角。”他说。

这次“震撼”的经历，让曾盛敏得到三条教训：

绝不相信内幕消息

任何个股都是危险的

高度分散自己的投资

3一手螺纹钢起步

投资分散化，人工操作管理就变得很困难。曾盛敏很自然就想到了程序化交易。而因为股票的T+1，乱停牌等因素，书本上学来的很多方法不大适用，加之三方接入的限制，曾盛敏把目标锁定在期货市场。

曾盛敏在2011年10月进场做程序化交易，那时一手股指15万左右，他没那么多资金，就从5000元左右的一手螺纹钢开始做。

他的方法很简单：做出一个模型，用历史数据进行回测，上实盘进行交易，然后再优化策略。

“优化策略”是一个漫长的摸索过程。他经常改来改去，发现也赚不到。

2012年3月，曾盛敏做了一个实盘试验。两个账户，各10万元。其中一个账户从头到尾不干预策略，另一个账户会根据某些条件，在操作中对策略做一些调整。这个对比能测试出如果去抓住一些长短线趋势、日内趋势，对交易结果的影响。

2013年3月，未干预的策略年化收益29.8%，盘中进行干预的策略年化收益10%。

虽然这是一个孤证，但那之后，他决定不再对一个成熟的策略动手脚、并决定开始做中长线。

“中长线的代价，是一段时间，很多产品都没行情，若干个月的亏损或者只能小赚。这会带给人更大的压力。”

4投资者即是合作伙伴

2012年，一位做贸易的客户拿出1000万寻找10个期货交易员，一人操作100万资金，要求回撤控制在20%以内。曾盛敏是这10个交易员中的一个。他按照客户的风险承受能力配置策略和仓位，做螺纹钢和PTA（精对苯二甲酸，大宗有机原料）的短趋势。

2012年5月份商品都经历了一轮行情，因此从8月接到账户开始，由于没有过任何行情，资金就开始逐渐一点一点地发生亏损。

大概11月，回撤超过5%，客户开始给曾打电话，说仓位太重。最后曾盛敏不得不遵照客户意见减仓。等12月之后行情开始有起色，他们却因为仓位太轻没能追回此前相对较重仓位的损失。

另一个团队是曾盛敏的朋友，大家策略相近。“他们顶住客户压力坚持不减仓，最后取得超过20的收益。

周晶晶告诉我，她后来了解到，这位投资者在打电话给他们施压时，他委托的10个交易员，6个都已经超过20%的回撤，还有的已经爆仓。

另一次，同一个投资者，先后把钱交给两个私募基金。私募A把钱交给曾盛敏，三个月不见收益，投资者撤资。几个月后曾盛敏接到私募B的委托，拿到账户，“这个客户怎么这么眼熟？账号密码都见过”。曾盛敏说，那正是此前私募A委托给他们的账户。

“说实话，商品期货大多数时候都没有行情，行情都是等来的。”曾盛敏说，“私募B的委托正好赶上2012年底一直持续到2013年春节后的行情，账户一口气大概三成多的利润。”

那之后，这个熟悉的账户就认定私募A水平很糙，而私募B做得很好。

这就是小作坊式的交易团队的尴尬，没有资金，没有话语权。

早在2008年，还在证券公司工作的曾盛敏就开始游说身边的私募规范化。当时他花了很多时间打动一家私募，决定以技术入股的方式入伙做发行和分析工作。但看似完美的计划因为“5.12”汶川大地震搁浅。

当自己的私募最终成立时，曾盛敏开始挑选投资者。

“发产品心理压力会更大，所以客户如果不理解，有时候会很难看。所以我会坦陈我的投资风格，寄希望于客户能明白并接受，若不能，我宁愿丢失这个客户。不然就是给未来找麻烦。”

7做交易性价比很低

曾盛敏说，单从挣钱的角度来说，交易是性价比很低的职业。而且这是一条”艰辛、自虐“的道路，某种程度上讲，不过赚回了点精神损失费。

“我一个星期就可以培养一个人学会些基本的程序，你可以学会，但是无法忍受，你的家庭，你的伙伴也无法忍受。”曾盛敏说。

“要在这个市场活下去，你必须学会度过一个难关，再去迎接下一个难关。就像打游戏一样，比谁的血长。”

他认为，普通行业做到平均水平，就足以养家糊口，做到前10%，可能会是个中高层，但做交易，平均水平是“没法生存”的。

“可能你就比别人亏得稍微少一些。在期货市场，做到前3%，顶多也就能说明可以活3年——是否能活得更久，需要等待时间考验。”他补充道。

“什么原因促使你留守这个市场？”我问曾盛敏。

“我想追求一种内心的自由。”他说。

“我们做很多工作，人都是分裂的。工作本身、工作的方式和理念，都不一定是你喜欢的。交易相反，你的思想、言行必须高度一致。交易做得好不好，全看你自己。这个市场是无常的，你能做的就是做好自己，尽量让事情变得简单、纯粹，然后等待结果。”

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